财通国际:给予奥普集团增持评级
来源: 新浪财经 发布时间:2016-08-01 14:29:43

  集团2015收入同比增18.5%至¥929百万人民币(下同),受推出新产品及渠道改革所致,增长主要集中于二线城市及浙江省。毛利同比增20.6%至¥452.1百万,毛利率上升0.9个百分点至48.7%,股东应占利润增21.8%至¥207百万。

  公司下半年收入同比增15.7%,低于上半年同比增22%。毛利增17.6%,低于上半年增24.7%,毛利率49.5%高于上半年47.7%,下半年毛利率提高0.8个百分点,低于上半年提高1.0个百分点。股东应占利润于下半年增10.9%低于上半年增37.2%,主要是下半年收入增长较低及开支增幅上升所致。

  集团主要产品浴霸2015年收入同比增16.9%至¥545百万,增长略低于2014年的25.5%,当中上半年增24.1%,下半年增11.5%,在经济增长放缓及房地产销售普通的环境下,增幅仍理想。集团浴顶收入增20.8%至¥330百万,同样表现不俗,上半年25.1%,下半年增17.5%。其他产品收入增20.5%至44百万,下半年增75.3%远高于上半年同比减少16.7%。

  2016年,集团联同梁建国、戴昆、孙建华三位设计师推出大师系列吊顶产品,同时奥普发布全新智能理念“智能空气管家”。“智能空气管家”是奥普对集成吊顶的重新定义,洞察市场需求,通过智能科技,满足用户痛点,让奥普集成吊顶扮演用户家庭空气的智能管家。

  2015年4月公司公布出售成都牵银,但至今仍未有进展,近期成都商住地成交热烈,估计集团出售成都牵银的机会增加,我们预计价格或有可能提高。

  我们预期集团2016年全年收入同比增15%至¥1,068百万人民币(下同),毛利增16.2%至¥525百万,毛利率上升0.5个百分点至49.2%。财务费用降至零,因集团没有借贷。税前利润增26.3%至¥332百万,税率增持平20%,股东应占利润增26.3%至¥266百万,或每股0.3046港元。虽然2015年派息比率由70%降至50%,但集团过往派息稳定,我们以集团预测市盈率10倍或预期息率7%作估值,公平估值为$3.0港元,现价$2.56港元,评级‘增持’风险是房地产销售未如预期,经济下行持续降低家电需求等。